8 月的创新药资本市场，一边是翰森制药配股募资 39 亿港元、药明康德港股融资近 77 亿港元的 “囤粮” 热潮，一边是百济神州大股东高瓴资本套现 26 亿港元、信达生物淡马锡减持 24 亿港元的 “离场” 操作。自 2025 年开年以来，中国创新药企迎来估值修复，港股超 20 家企业再融资额超 340 亿港元，A 股虽仅两家获批定增却也动作频频。这场 “狂欢” 中，“囤粮” 者瞄准全球化研发与商业化布局，“套现” 者或为回收长期投资、或因短期行情获利，两者的博弈不仅折射出创新药行业 “高投入、长周期” 的特性，更揭示了资本在 “长期价值” 与 “短期利益” 间的权衡 —— 与江西小炒靠 “老乡带老乡、踏实深耕” 的产业逻辑不同，创新药资本市场的 “热与冷”，更考验企业的战略定力与资本的理性判断。
一、“囤粮” 阵营：融资潮背后，创新药企的生存与突围逻辑
创新药行业 “研发投入高、周期长、风险大” 的特性，决定了 “现金流” 是企业的生命线。在此次股市回暖之际，药企密集再融资，本质是为 “后续研发、商业化、全球化” 储备弹药，尤其是港股企业，更借势弥补此前资金缺口，抢占行业发展先机。
1. 港股为主力：融资频次与规模双高，多方式补资金缺口
2025 年开年至今，港股创新药企成为再融资的 “主力军”：超 20 家企业启动再融资，远超去年同期，部分企业甚至年内两次募资，总金额已超 340 亿港元。这种 “密集融资” 的背后，是港股创新药企此前的 “资金压力”——2024 年底，信达生物账上现金较上年减少近 5 亿元，随着在研药物进入后期及商业化阶段，研发、临床、推广成本陡增，急需资金补充。
企业的融资方式也呈现 “多元化”：除传统的配售新股（药明康德、信达生物），“以旧换新” 模式备受青睐 —— 云顶新耀、亚盛医药等企业通过 “创始人卖旧股、购新股” 的操作，既为公司募资，又因 “老股无禁售期” 吸引投资者。以亚盛医药为例，董事长杨大俊以 68.6 港元 / 股卖出 2200 万旧股，再以同价购入新股，为公司募得 15 亿港元，恰好用于新获批药物的临床推广，这种 “精准募资、专款专用” 的操作，体现了药企 “借势补能” 的理性。
2. 募资用途聚焦 “全球化与商业化”，瞄准长期发展
从募资方向看，“全球化” 成为头部药企的核心战略。信达生物 43 亿港元融资中，90% 用于创新药全球研发与设施布局，2025 年被其视为 “全球创新发展新时期” 的关键年；药明康德作为创新药外包龙头，近 77 亿港元募资将进一步强化其全球服务能力，承接更多国际订单。这种 “押注全球化” 的选择，源于国内创新药市场竞争加剧 —— 随着同质化研发增多，出海成为药企突破增长瓶颈的重要路径，而充足的资金是 “自主开展全球临床、自建商业化团队” 的基础。
此外，部分药企将募资用于 “商业化落地与盈利冲刺”。亚盛医药明确提出 “2027 年实现整体盈利” 的目标，此次融资正是为新获批药物的市场推广铺路；康诺亚、歌礼制药等企业虽在 “以旧换新” 中让创始人套现部分资金，但核心募资仍投向在研管线，确保研发进度不中断。这种 “短期融资为长期盈利奠基” 的逻辑，与江西小炒 “先服务老乡、再拓展市场” 的扎实路径异曲同工，都是 “立足当下、着眼长远” 的战略选择。
二、“套现” 阵营：股东减持的多重逻辑，短期行情与长期回报的平衡
在药企 “囤粮” 的同时，部分创始人、大股东及机构投资者选择 “逢高减持”，套现金额从千万到数十亿港元不等。这些减持行为并非单纯的 “看空行业”，而是蕴含 “长期投资回收、优化股东结构、短期获利了结” 等多重逻辑，反映了资本对创新药行业 “高波动” 特性的应对。
1. 机构投资者：长期布局后获利离场，优化资产配置
以 “创新药一哥” 百济神州为例，长期支持者高瓴资本在 2025 年 3 月减持美股 6 亿美元、5 月减持港股 20 亿港元，彻底退出 “持股 5% 以上大股东” 行列。高瓴资本的减持，并非看空百济神州，而是其 “长期投资周期结束” 的正常操作 —— 自投资以来，百济神州已从生物科技公司（Biotech）成长为具备全球商业化能力的药企，股价年初至今上涨超 70%，此时套现既回收了高额回报，也可将资金投向更早期的创新药项目，优化资产配置。
类似的还有信达生物的淡马锡与礼来亚洲基金：淡马锡在 4-5 月减持 3 次套现 24 亿港元，礼来亚洲基金 6 月减持近 24 亿港元，两者均不再是持股 5% 以上大股东。礼来亚洲基金持股信达生物超 13 年，伴随企业从初创到全球化布局，此次减持既是对 “长期投资的回报兑现”，也为信达生物引入新的机构投资者，拓宽股东基础，符合企业长期发展需求。
2. 创始人与控股股东：部分套现缓解个人资金压力，仍锚定企业长期价值
不同于机构的 “全额退出”，部分创始人与控股股东的减持多为 “部分套现”，且仍保持对企业的控制权。云顶新耀控股股东康桥资本（由董事长傅唯管理）在 1 月、6 月累计减持超 20 亿港元，持股比例从 39.5% 降至 25.9%，但仍是第一大股东；康诺亚董事长陈博通过 “以旧换新” 套现 1.2 亿港元，歌礼制药创始人吴劲梓套现 3.9 亿港元，两者均继续持有公司大量股份。
这种 “部分套现” 的逻辑，一方面是创始人 “个人资金需求” 的释放 —— 创新药行业创始人长期投入精力与资金，在企业估值修复后适当套现，可缓解个人财务压力；另一方面，减持后引入 “国际长期投资者及专业医疗投资者”，能优化公司股东结构，为后续发展注入新动能。正如康桥资本所言，减持是 “支持公司长期发展的最佳方式”，而非 “放弃企业”。
三、A 股与港股差异：融资环境不同，药企选择分化
创新药再融资呈现 “港股热、A 股冷” 的格局 —— 港股超 20 家企业融资超 340 亿港元，A 股仅迪哲医药、百利天恒两家获批定增，金额合计不足 60 亿元。这种差异源于两地资本市场的 “制度环境与投资者结构” 不同，也影响了药企的融资选择。
1. 港股：市场化程度高，适配创新药 “高风险、长周期” 特性
港股对创新药企的包容性更强，允许未盈利企业上市，再融资流程更灵活、审批周期更短，且国际机构投资者占比高，更能理解创新药行业 “高投入、慢回报” 的特性。此次港股创新药企密集融资，正是借助 “市场化定价、快速募资” 的优势，抓住股市回暖窗口补充资金，尤其是 “以旧换新” 模式，完美契合国际投资者对 “流动性” 的需求（老股无禁售期），吸引了大量外资参与。
2. A 股：审批较严，聚焦 “已盈利或有明确商业化前景” 企业
A 股对创新药企再融资的要求更严格，需考量企业的盈利状况、募资用途的合理性，审批周期相对较长。今年获批定增的迪哲医药、百利天恒，均具备 “核心药物进入商业化阶段、现金流相对稳定” 的特点，符合 A 股 “风险可控” 的导向。这种 “严审批” 虽在一定程度上限制了融资频次，但也避免了 “盲目融资、资金闲置” 的问题，引导资金流向真正具备发展潜力的企业。
四、对比与反思：创新药资本狂欢下，需警惕 “热行情” 与 “冷现实” 的落差
创新药股市的 “囤粮” 与 “套现” 博弈，与江西小炒 “靠手艺、拼口碑” 的产业逻辑形成鲜明对比：前者依赖资本输血，需在 “短期行情” 中把握融资机遇，同时应对股东套现带来的股价波动；后者靠 “老乡带老乡” 的扎实积累，以 “性价比、锅气” 赢得市场，发展更稳健但规模扩张较慢。这种差异也揭示了创新药行业的核心矛盾 ——“资本的短期逐利性” 与 “行业的长期发展性” 的平衡。
1. 机遇：融资潮为行业注入活力，全球化布局加速
此次再融资潮为创新药企提供了充足的资金支持，有助于推动在研管线进展、加速全球化布局。信达生物、百济神州等头部企业凭借融资，可进一步扩大国际临床团队，推进药物在欧美市场的上市；亚盛医药、云顶新耀等企业则能强化商业化能力，提升已获批药物的市场渗透率。这种 “资本助力产业” 的良性循环，将推动中国创新药从 “国内竞争” 走向 “全球比拼”，提升行业整体竞争力。
2. 风险：警惕 “盲目融资” 与 “股价泡沫”，回归价值本质
狂欢之下，风险同样存在：部分药企可能因 “行情火热” 盲目融资，导致资金闲置或投向非核心业务；股价短期上涨过快可能催生泡沫，若后续研发进展不及预期、商业化不及目标，股价易出现大幅回调。此外，大股东密集套现虽有合理逻辑，但也可能引发市场恐慌，影响投资者信心。
正如江西小炒靠 “味道与真诚” 长久立足，创新药企的核心价值终究在于 “药物研发实力与商业化能力”。资本是 “助力” 而非 “主导”，企业若仅依赖融资炒作股价，忽视研发与临床进展，终将被市场淘汰；只有像亚盛医药那样 “明确 2027 年盈利目标”、像信达生物那样 “聚焦全球化研发”，将融资转化为 “实实在在的竞争力”，才能在行业周期中屹立不倒。
五、结语：资本博弈背后，创新药行业仍需 “长期主义”
创新药股市的 “囤粮” 与 “套现”，是资本在行业回暖期的正常反应 ——“囤粮” 者着眼长远，为研发与全球化储备弹药；“套现” 者兼顾短期，兑现长期投资回报或优化资产配置。两者的博弈并非 “对立”，而是资本与产业相互适配的过程。
但无论资本如何博弈，创新药行业的本质从未改变：它需要 “十年磨一剑” 的研发定力，需要 “真金白银” 的持续投入，更需要 “以患者为中心” 的药物创新。正如江西小炒靠 “一口锅气、一份真诚” 赢得打工人认可，创新药企也需靠 “一款好药、一个明确的盈利路径” 赢得资本与市场的长期信任。
在这场股市狂欢中，希望更多药企能守住 “长期主义” 的初心，将融资用于实处，推动创新药出海与商业化落地；也希望资本能保持理性，既享受短期行情的红利，更陪伴企业穿越行业周期，共同见证中国创新药从 “跟跑” 到 “领跑” 的蜕变。毕竟，对创新药行业而言，真正的 “狂欢”，从来不是股价的短期翻倍，而是一款款新药为患者带来希望的时刻。