在全球经济大变革的背景下，星展香港首席经济学家纪沫提出一个核心判断：中国经济已进入从“量变积累”到“质变爆发”的关键阶段，新旧动能转换最痛苦的时期已经过去，科技驱动的新经济正成为主导力量。 这一转变的背后，是中国长期积累的三大结构性红利——能源红利、人才红利、制造业红利——的集中释放。

一、全球经济“二元分裂”：中美不同路径下的新常态

纪沫指出，当前全球经济呈现出一种普遍的 “二元经济”现象，但中美两国的分化逻辑截然不同：

• 美国的二元经济：收入层级割裂

  • 富人更富：受益于科技浪潮、AI发展和股市繁荣，财富效应显著

  • 普通人更穷：中低收入群体实际购买力下降，依赖政府救济，公共部门失业增多

  • 核心驱动力转变：科技（尤其是AI基础设施投资）对GDP贡献已超50%，预计2026年将继续上升

• 中国的二元经济：新旧经济迭代

  • 旧经济调整：以房地产及其上下游产业链为核心，正在进行深度调整

  • 新经济崛起：以科技为代表的高端制造业成为全新增长引擎

  • 结构性转变：房地产投资占比从20%左右降至8%-9%，而制造业投资占比已升至30%以上，且多为高端制造业

这一对比揭示了一个根本差异：美国的分化是财富分配的失衡，中国的分化是经济结构的升级。

二、中国地产调整：人类经济史上的“奇迹式软着陆”

纪沫强调，中国正在完成人类经济史上最成功的地产调整。从历史经验看，房地产调整几乎必然伴随经济硬着陆，但中国却实现了平稳过渡。关键原因在于：

新经济的强劲托底作用。当房地产投资贡献从20%降至不足10%时，高端制造业投资的崛起（占比超30%）有效填补了空缺，避免了经济断崖式下跌。这种 “旧经济设下限，新经济设上限” 的格局，为中国经济提供了独特的韧性。

纪沫预计，地产调整可能在2027年中基本结束，最痛苦的阶段已经过去。

三、科技实力重估：66项关键技术的领先真相

外界常聚焦于中国在AI、芯片等热点领域的追赶，但纪沫认为，真正的科技实力应看核心关键技术（Critical Technology）：

• 20年前：中国仅3项领先，美国超50项

• 2024年12月：全球约74项关键技术中，中国66项领先，美国仅8项领先

这一数据对比揭示了中国科技实力的质变：
• 领先范围更广、更基础：涵盖高端材料制造、环保技术、航天芯片等多个战略领域

• 体系化优势明显：每个子行业都有完整梯队，建立在全球最完整的产业链之上

• 美国焦虑的根源：在绝大多数基础性、战略性技术领域已被中国超越

四、三大红利：中国新经济爆发的深层引擎

中国新经济之所以能从追赶到领先，源于三大红利的长期积累与集中释放：

1. 能源红利（Energy Dividend）
• 能源生产与储备双优势：中国在储能领域已位居世界第一

• 稳定供应支撑科技进步：为高能耗的科技产业（如算力中心）提供坚实基础

• 红利开始显现：成为高科技产业发展的先决条件

2. 人才红利（Talent Dividend）
• 从“人口红利”到“人才红利”：40年教育积累（自1977年恢复高考）培养出两代科学家与工程师

• 自主培养能力：即使未接受西方教育，仍能产出DeepSeek等顶尖成果

• 量变到质变：30-60岁人才梯队成为科技持续突破的核心支撑

3. 制造业红利（Manufacturing Dividend）
• 全球占比超30%：拥有最完整的全产业链体系

• “给我就能造”的能力：任何科技创新都能快速转化为实物产品

• 迭代升级优势：制造业基础使科技能不断从低端向高端、超高端升级

纪沫特别指出：“只有科技和人才，没有制造业，是不行的。” 这正是美国科技难以“遍地开花”的痛点——本土制造能力缺失，依赖海外生产，无法实现快速迭代。而中国的制造业基础恰好弥补了这一短板。

五、政策取向：克制与精准的平衡

面对经济转型，纪沫认为中国政策保持克制的智慧：
• 避免“大水漫灌”：经历过产能、杠杆、库存的扩张后遗症，不再重蹈覆辙

• 杠杆投向有意义领域：资源应重点投入新经济，而非旧经济

• 政策协同加强：预计2026年“十五五”开局之年，货币与财政政策将形成更强合力

这种克制源于信心：新经济的托底能力已证明，无需大规模刺激也能保持经济稳定运行。

六、香港角色：制度优势下的新机遇

纪沫对香港前景保持乐观，认为其两大核心优势不可替代：
1. 大陆法系制度优势：国际金融中心的法律基础
2. 中央政府坚定支持：作为中国与世界联接的窗口

在当前美国战略回撤西半球的背景下，资本可能从美国流向亚洲，香港凭借安全环境和制度优势，有望成为主要承接者，进一步巩固其国际金融中心地位。

七、2026年展望：上行空间大于保守预期

对于2026年中国经济，纪沫认为普遍预期的4.5%增速存在上行空间，支撑因素包括：
• 政策发力：“十五五”开局之年，货币与财政政策预计更加积极

• 科技加速释放：新经济红利将进一步显现

• 政策协同增强：各部门合力将比以往更强

结语：从追赶者到定义者的历史性跨越

纪沫的论述勾勒出一幅清晰的图景：中国经济正在完成一场从量变到质变的历史性跨越。这场跨越的底层逻辑不是短期刺激，而是四十年积累的结构性红利在新时代的集中释放。

未来五到十年，随着科技更新加速，中国高端制造业投资占比有望向50% 迈进。这不仅是经济数据的改变，更是全球经济格局的重塑——中国正在从全球化的参与者，转变为关键领域的定义者。

这场转型的核心启示在于：真正的经济韧性不是避免调整，而是在调整中培育出更强大的新动能。 当房地产完成软着陆，当科技从追赶变为领先，当三大红利从积累进入释放，中国经济迎来的将不仅是复苏，而是一次质的飞跃。

正如纪沫所言：“中国最痛苦的时候已经过去了。” 接下来的，是一个由新经济主导、科技驱动、红利释放的新时代。在这个时代，中国经济的向上之路，将不再只是规模的扩张，更是结构与质量的全面提升。